安信证券一线龙头向二线品种扩散仅是短期现象

­　　安信策略报告指出，近期市场出现一线龙头向二线品种扩散的现象，我们从估值角度认为扩散现象属于超跌反弹迹象，市场超跌反弹不持续，这种扩散可能面临调整。

­　　整体来看，一线龙头和二线龙头的估值分化发生的频次并不多，说明一线和二线龙头整体表现一致性较强；同时，如果估值分化，持续时间均较长，说明短期因素无法诱发市场对于两者偏好的持续分离，其背后往往具备中长期逻辑支撑。具体而言，第一次分化（2013年下半年至2014年下半年）是因为风格转化，中小创的结构性牛市导致一线朝下，二线向上；第二次（自2016年下半年至今）主要是因为风格强化，投资者对于稀缺优质标的的争夺导致一线向上，二线朝下。因此，我们认为若要使得一线向二线龙头持续扩散，其基础需是在风险偏好的逐步好转的前提下市场风格开始向中小盘转化。

­　　结合目前的情况，7月流动性大概率中性偏紧，利率预计仍处于阶段性高位，A股资金持续流出的状态可能难以好转，短期市场风险偏好显著改善的条件并不成立，对于一线龙头的配置需求尚存。进一步，该机构认为目前一线向二线扩散仅是短期现象，主要原因是当前一线龙头估值偏高，市场对其信心不足；二线龙头估值因跌破历史中位数而超跌补涨（目前估值已经回升至23.95，接近历史中位数（25.57））。因此，当前所谓的扩散只是“次品补涨”，其基础不是市场环境显著改善，而是市场对一线白马龙头不愿意跟随。

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