安信策略全市场套利机会解析

发布时间：2021-01-08 03:52:49 阅读：次来源：酒杯厂家

套利魔咒

随着指数，尤其是行业指数的快速上涨，指数基金和相应的行业基金净值大增。场内可交易基金的活跃，致使基金的净值和基金的交易价格出现较大的偏离，出现套利空间。

场内可交易基金主要有ETF基金、LOF基金、分级基金和封闭基金。理论上说，封闭基金在封闭期结束时，净值价格与交易价格一致，而在封闭期内，缺乏套利手段，价格偏离一般较大。

ETF基金、LOF基金和分级基金，可以通过申购赎回与场内交易机制，当基金的净值价格与交易价格偏离超过套利成本时，进行套利交易。

从套利机制的角度看，ETF可以进行T 0交易，套利的时间成本较低，其折溢价率一般也较低。而LOF基金要涉及到申购、转托管和上市交易，流程相对复杂，其溢价率也相对分散。

分级基金的套利相对于LOF基金还要多一次分拆申请，时间成本增加，导致分级基金的A级基金和B级基金溢价率分布区域更大，同时由于B基金有杠杆效应，折溢价水平更高。

虽然套利是赚取绝对收益，但是由于目前基金缺乏相应的对冲手段，除了ETF可以在T 0日完成，其余基金种类至少要T 2日才能完成。而在此期间套利者的风险敞口较大，加之基金的成交量一般不如股票活跃，用股指期货进行完全对冲难度较大。

从12月12日分级基金的溢价率分布情况可知，A级基金普遍呈现折价，B级基金保持一定的溢价率。而12月5日，B级基金的溢价率更高。

我们认为，导致这种情况的产生，是由于套利资金大批进行申购，并分拆上市交易的后果。由于前期行业和指数涨幅剧烈，分级基金的B级基金大多产生了溢价，在投机者普遍看好后市时，套利者看到了套利空间。

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