【资讯】桂浩明抓取AH股价差长远看风险恐将大于收益

桂浩明：抓取AH股价差 长远看风险恐将大于收益

事实证明，这种以抓取AH股价差为目的的操作，并不具备深入展开的可能性。作为一种投机，长远来看风险可能远大于收益。

上周四，沪港通试点获批消息公布。作为亚太地区最富增长潜力的两大证券市场，沪港股市对“互通时代”的来临不约而同地以一波放量攀升行情作出积极回应。　　对普通中小投资者来说，这一举措有什么实际意义？是否可以从A+H股中发现淘金机会？不过细心的股民从最近两个交易日包括银行股在内的大盘蓝筹股走势的分化中或许已经发现，对政策的解读不能划出一个过于简单的框架……

虽然沪港通的正式实施可能还需要6个月时间，但该消息一经公布，A股与港股市场当即联袂出现上涨。4月10日当天行情的一大特点是：凡同时在两地挂牌交易的公司，如果在A股价格高于H股，那么H股就大涨；反之如果是H股价格高于A股，则A股大涨。有人将这概括为一波消弭AH股价差的行情，并很快拿出了详尽的AH股比价表，指出其间所存在的套利机会。　　诚然，沪港通的实施使得A股投资者可以通过上交所买卖在联交所上市的股票，香港特区的投资者也可通过港交所买卖在上交所上市的股票，这样两大证券市场之间也就得以互通互联，资金的双向流动自然有助于使得同一上市公司在两市分别挂牌的股票价格趋于接近。在这个意义上，市场的确存在套利空间，大盘股由此展开行情也有合理之处。　　但需要看到的是，上述套利空间其实是很有限的，而沪港通的开设也不能从根本上消弭AH股之间的价差。原因有三：　　首先，在理论上，同一商品在不同市场上的交易价格，由于受到各方面因素的影响，很难做到完全一致，这也就是众所周知的比较价格规则。比如壳牌石油股票在世界多地挂牌，而各地价格一直相差很大。国际上三大石油市场中的原油价格，即便经过标准化处理也同样存在较明显的价差，原因也就在这里。　　其次，港股与A股市场无论是属地的宏观经济政策还是投资者结构等方面，都存在着一定差异，前者流动性更为宽松，而且是全球资产配置的场所；而后者基本上还是以境内资金为主，这也导致两地从对大型股票的承接能力到市场投资偏好等方面，都有很大的不同。相对来说港股市场比较重视投资价值，可以容纳更多大盘蓝筹股；而A股市场的投机色彩相对重一些，对小盘股也比较青睐。这一局面很难仅仅因为沪港通的开设就彻底改变。　　第三，从上市公司的具体情况来看，一般流通盘较大、业绩相对稳定的公司，H股价格高于A股；而流通盘不大、业绩弹性却很大的公司，A股价格高于H股。这种价差的分布不是偶然的，而是反映了两个市场各自的特征。实际上，这种市场特征即便在同一市场中的不同板块中也是存在的，譬如B股和A股之间也存在价差。既然如此，怎么能够指望沪港通一经开设就立即消弭价差呢？　　实施沪港通的意义，在于加大资本市场的开放力度，加快其国际化、规范化和市场化的进程。同时，也是为内地与香港特区的投资者提供更多投资机会，进一步开拓境外人民币的使用空间和增强境内人民币的投资范围。　　至于说消弭AH股的价差，不能说在这方面没有作用，但一来这并非搞沪港通的目的，二来客观上也不可能完全达到。因此对于投资者来说，应该更多地从改革开放的高度来看待沪港通问题，而不是把注意力集中在如何寻找其中的套利机会上。前者是大智慧，后者是小技巧。事实也证明，这种以抓取AH股价差为目的的操作，并不具备深入展开的可能性。作为一种投机，长远来看风险可能远大于收益。

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