从大华股份看如何投资过气成长股
从大华股份看如何投资“过气”成长股
有这样一类公司:过去因为业绩好属于市场宠儿,后来增速放缓市盈率下降,看起来相当便宜,这就是“过气”成长股。第一财经日报《财商》“30财务好公司”中的大华股份(002236.SZ)正是这样一家公司,近期股价处于下降通道中。 其实公司中报的业绩并不差,今年上半年,公司实现净利润5.06亿元,同比增长31.09%,每股收益0.44元。看起来还不错。“觉得业绩不错,市盈率低,于是就买了进去,没想到,一买就被套。”有投资者抱怨。
事实上,此类“曾经的高成长股”凭借着较低的价格,一不小心却会成为投资者的“地雷”。原因何在?让我们从公司的中报说起。 基本面不是真的好 安防行业的大华股份在过去几年,一直凭借着良好的业绩受到了资本市场的追捧,包括基金在内的各家机构更是蜂拥其中。 但是,在业绩增速放缓、空间承压的预期之下,大华股份的股价自去年下半年以来就一直下跌。 中报来看,公司的净利润状况确实还不错,但是值得注意的是公司的经营活动产生的现金流净额却仍处于负数,且负值越来越大。今年上半年,公司的经营活动产生的现金流净额为-9.4亿元,相对于去年同期的-7894.39万元,更是大幅下降。公司对此的解释是规模扩大、存货、费用增加所致。 翻看公司往年的财报就会发现,由于“先发货、后收款”等原因的存在,大华股份的经营活动产生的现金流净额常常处于负数的状态,但像今年中报同比减少这么多的很少出现。这从公司历年中报中的现金流状况中就可以看出来。 现金流状况为何大减? 那么,公司的现金流为何出现如此大幅度的降低呢? 翻看公司的资产负债表就会发现公司的应收账款出现了较大的增长,从年初的21.27亿元,增长到了上半年的26.82亿元,涨幅为26.09%。 公司的存货增加更快更多,从9.9亿元,增加到了14.08亿元,增幅为42.22%。 从公司的存货具体列表中可以看出来,公司的存货中,库存商品占了较大的比重,可见公司在产品销售方面恐怕有压力。 由此,我们可以发现,大华股份尽管总体业绩还不错,但其存货压力较大、增长乏力,空间承压绝非空穴来风。这也是近期其股价难以上涨的主要原因。 如何投资“过气”成长股? 很多投资者上了“过气”成长股的当,认为原来的成长股价格这么便宜赶紧入手,但其实这还不能构成买入的理由。 我们知道股价=市盈率×每股收益,这些“过气”成长股的业绩还在增长,所以每股收益没问题,问题在于市场不看好,认为公司高成长不再,市盈率会给得比原来低很多。 以大华股份来看,过去的市盈率高达50倍,现在只有20倍左右,那么这一路下来,股价肯定要大跌。 那么,这是否意味着就不能购买“过气”成长股了? 也不尽然。有趣的是,我们可以发现大华股份的“难兄难弟”海康威视(002415.SZ)在最近却呈突破的走势。最近的一波上涨和大华股份截然不同,这又是为什么? 海康威视在上半年净利润增长为54.17%,还属于高成长的范围,这就比大华股份的业绩表现要好一些。海康威视的现金流等方面的状况也要比大华股份更加稳定一些。 此外,海康威视也开始与互联网企业和大型运营商展开合作,抢占视频互联网服务的入口,加快在互联网业务方面的布局,从转型来说,比大华股份要更快一些。 所以购买“过气”成长股要有两个条件,一是业绩真的(注意“真的”这两个字)还不错,二是或转型或并购或合作,总是要有新业务、新的想象空间、新的增长点。
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