当下宏观经济政策面临的四个难题_[新闻new]

当下宏观经济政策面临的四个难题

在第一季度高达11.9%的经济同比增速之后，当前中国经济出现了冲高回落趋势。最近两个月的数据显示，发电量、制造业PMI等指标的回落，房地产、汽车等重要商品市场的库存上升，中国工业增速从年初的20.7%回落至5月份的16.5%，但5月份中国CPI涨幅突破3%的警戒线，达到3.1%。因此，市场存在两种判断，经济可能“二次探底”；宏观经济政策陷入两难。

经济增长回落，其一是政策调整的结果。上半年，中国政府陆续实施了放缓政府公共投资、收紧信贷货币政策、加强房地产价格调控、规范地方政府投融资平台、压缩高污染高耗能行业的投资和过剩产能，重启人民币汇改进程等政策，抑制了可能存在的经济过热。其二，经济增长放缓也是结构矛盾恶化的必然产物。政府救市采取的货币与财政政策刺激的需求延缓了产能淘汰的过程。当前刺激的药效渐失，产能过剩水落石出。其三，全球性货币刺激政策导致美元贬值与中国通胀预期，诱发了一些中国企业投机性的储备和扩大产能，从而增加了库存，而在消费方面，财政补贴政策让汽车、家电等消费提前透支，以至于出现错配：消费减少，库存增加。

与次贷危机爆发时不同，目前，外部环境较为稳定，增速回落有政策主动调控的因素，实在不必惊慌，何况中国“十一五”目标是每年增长7%，目前增速仍远高于8%。但回落也包含了经济结构失衡恶化产生的力量，这是政策难以控制的，也是令人担忧的。

目前，中国面临既要解决长期存在的结构性问题，同时又要化解当前存在的突出的紧迫性问题，而这些都必须在经济平稳较快发展的前提下进行。目前增长下滑，通胀压力很大，而转型又必不可少，因此均衡难以持续：抑制通胀与推进转型必然会影响增长，而要人为刺激去维持增长则会激化通胀预期与水平，并拖慢转型的步伐。因此，相信政府仍然会以维持均衡为政策目标。具体而言，当下宏观经济政策面临以下几个困难。

其一，首要的难题是如何处理通胀。流动性过剩、要素成本上涨等对价格上涨压力持续存在，而因减产导致的粮食价格上涨以及包括猪肉、蔬菜在内的农产品价格恢复性上涨，对下半年CPI带来很大压力。尽管去年下半年基数走高、国际大宗商品回落、世界通缩压力加剧等抑制性因素存在，但中国通胀力量主要来自农业与服务业而非制造业部门，因此，会出现CPI上扬与工业产能过剩恶化并存的现象。一旦因CPI连续三个月超过3%而被迫加息，将对工业部门和投资造成伤害。因此，政府可能容忍通胀，但这种做法会鼓励各种价格投机，让市场信号会更趋混乱。

其二，经济增量来自哪里？目前，产能过剩与外需萎缩已成定局，而政府投资因债务风险而得以抑制，财政补贴刺激消费业已透支，经济缺乏增长的力量。我们认为，应该加大保障房建设力度，同时，更有力地刺激民间投资。此前，政府已经有限地放开了非公企业的投资限制，但是，这些政策并不具有更高级别的政策与法律保护，在宏观经济不稳定的情况下，难以激发民间投资的积极性。因此，政策应该作出更积极的调整，且要加大对民营企业金融支持的力度并力所能及地减税。

其三，过剩产能怎么办？目前中国几乎所有工业产能都出现过剩，而且相当一部分库存增加。这些过剩不仅来自总需求萎缩，还在于上一周期的投资膨胀带来的产能泡沫，因此，在不能继续以货币投放刺激需求的情况下，应当加强供给管理，继续淘汰各种落后的和过剩的产能，政府不应以稳定就业为目标而继续以补贴或者收储的方式维护过剩产能的运转。

其四，地产业如何调控？地产开发是中国历来刺激需求的重要力量，但抑制价格的调控政策使得交易清淡，如果放松调控，会给市场一个明显的信号：政府从不会真正调控地产，而是将其作为经济增长的守护神。这将赋予房价具有政策刚性，并刺激投资者涌入以及会让那些观望的消费者恐慌性购房。无疑会让中国的地产泡沫继续膨胀，酝酿更大风险。因此，在地产业没有降价而刺激交易增加的情况下，地产调控应该继续维持，政府则应加大保障房供给，防止供给停滞而需求累积造成价格上涨压力。

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